[지식루프 경제공부] 최근 알테오젠 주가 하락 이유

최근 알테오젠 주가 하락 원인 분석 보고서

1. 요약

최근 알테오젠의 주가가 상당 폭으로 하락했으며, 특히 2024년 11월 말과 2025년 3월에 두드러진 하락세를 보였습니다. 본 보고서는 이러한 주가 하락의 주요 원인을 분석하고 있습니다. 분석 결과, 주된 요인은 다음과 같습니다. 첫째, 할로자임과의 특허 분쟁 가능성에 대한 우려와 시장의 추측이 투자 심리를 위축시켰습니다. 둘째, 알테오젠의 핵심 기술이 적용된 머크(MSD)의 피하주사(SC) 제형 키트루다의 임상 3상 결과에 대한 불확실성과 부정적 전망이 주가에 영향을 미쳤습니다. 셋째, 회사가 고려 중인 상환전환우선주(RCPS) 발행 가능성이 주식 가치 희석에 대한 우려를 낳아 주가 하락을 부추겼습니다. 마지막으로, 전반적인 국내 바이오 시장의 분위기와 차익 실현 움직임 또한 알테오젠 주가에 복합적으로 작용한 것으로 판단됩니다.

2. 알테오젠 개요 및 최근 주가 추이

알테오젠은 혁신적인 피하주사 약물 전달 플랫폼 기술인 Hybrozyme™ (ALT-B4)을 보유한 국내 바이오 제약 회사입니다 . 이 기술은 정맥 주사(IV) 제형의 약물을 피하 주사(SC) 제형으로 전환하여 환자의 편의성을 높이고 의료 비용을 절감할 수 있다는 점에서 높은 평가를 받고 있습니다. 2024년 한 해 동안 알테오젠은 다수의 글로벌 제약사들과 기술 이전 계약을 체결하며 시장의 주목을 받았고, 주가 또한 큰 폭으로 상승하여 코스닥 시장의 대표적인 바이오 기업으로 자리매김했습니다 . 특히 머크의 블록버스터 면역 항암제 키트루다의 SC 제형 개발에 알테오젠의 기술이 적용된 것은 주가 상승의 주요 동력이었습니다 .  

 

그러나 2024년 11월 말과 2025년 3월에 들어서면서 알테오젠의 주가는 뚜렷한 하락세를 나타냈습니다 . 2024년 11월 22일에는 주가가 전일 대비 15.73% 급락하며 30만 원 선이 무너지기도 했습니다 . 이는 이전 10거래일 동안 시가총액이 8조 원 이상 감소한 결과였습니다 . 2025년 3월 20일에도 알테오젠의 주가는 10% 이상 하락하며 코스닥 지수 하락을 이끌었습니다 . 이러한 급격한 주가 변동은 알테오젠의 성장성에 대한 시장의 우려가 반영된 것으로 해석될 수 있습니다.  

 

3. 주가 하락 요인 상세 분석

3.1 특허 분쟁 가능성에 대한 우려 증폭

2024년 11월, 알테오젠의 주가 급락의 주요 원인 중 하나로 특허 분쟁 가능성이 제기되었습니다 . 특히 미국의 머크(MSD)가 알테오젠과 유사한 피하주사 제형 전환 기술을 보유한 할로자임에 특허 무효 소송을 제기했다는 소식이 전해지면서 시장에 불안감이 확산되었습니다 . 알테오젠과 할로자임은 전 세계적으로 피하주사 제형 전환 기술을 보유한 대표적인 기업들이기 때문에, 할로자임에 대한 특허 소송은 알테오젠에게도 간접적인 영향을 미칠 수 있다는 우려가 제기되었습니다 . 일부 언론에서는 할로자임이 알테오젠에 직접적인 특허 소송을 제기할 가능성을 언급하기도 했습니다 .  

 

특허 분쟁은 알테오젠의 핵심 기술에 대한 권리 침해 여부를 둘러싼 불확실성을 야기하며, 이는 곧 로열티 수입 감소 및 미래 기술 이전 계약에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 우려로 이어졌습니다 . 특히 머크와의 키트루다 SC 제형 개발 계약은 알테오젠의 기업 가치에 큰 비중을 차지하기 때문에, 특허 관련 리스크는 투자 심리에 더욱 큰 타격을 주었습니다.  

 

이에 대해 알테오젠 측은 자사의 특허 포트폴리오가 견고하며, ALT-B4 기술의 독자적인 특허성을 머크도 인정하고 있다고 밝혔습니다 . 실제로 ALT-B4는 미국에서 2043년까지 특허 보호를 받을 수 있는 물질 특허를 획득한 바 있습니다 . 이러한 해명에도 불구하고, 특허 소송의 불확실성은 여전히 투자자들의 경계감을 유지시키며 주가 변동성을 키우는 요인으로 작용했습니다. 시장은 알테오젠의 핵심 기술 가치에 대한 잠재적 위협으로 특허 분쟁 가능성을 민감하게 받아들였고, 이는 주가에 즉각적으로 반영되었습니다.  

 

3.2 키트루다 SC 임상 3상 결과에 대한 불확실성 증폭

알테오젠의 주가 하락에 영향을 미친 또 다른 중요한 요인은 머크의 피하주사 제형 키트루다(Keytruda SC)의 임상 3상 결과에 대한 시장의 추측과 불확실성이었습니다 . 알테오젠의 Hybrozyme™ 기술이 적용된 키트루다 SC는 기존 정맥 주사 제형 대비 투여 편의성을 크게 개선할 것으로 기대받고 있습니다. 그러나 2025년 3월 20일, 키트루다 SC의 임상 3상 결과 발표를 앞두고 시장에서는 SC 제형이 정맥 주사 제형에 비해 효능 개선을 입증하지 못할 경우 주가가 추가적으로 하락할 수 있다는 소문이 확산되었습니다 .  

 

키트루다 SC 임상 3상 결과 관련 유럽폐암학회(ELCC) 초록은 2025년 3월 27일에 공개될 예정이었습니다 . 머크는 이전 발표를 통해 키트루다 SC가 정맥 주사 제형과 동등한 효능을 입증했다고 밝힌 바 있습니다 . 하지만 시장은 '동등한 효능'에 만족하지 않고, SC 제형이 갖는 편의성 이점 외에 추가적인 효능 개선이 없을 경우를 우려한 것으로 보입니다.  

 

신한투자증권의 엄민용 애널리스트는 이러한 시장의 부정적인 추측에 대해 근거 없는 내용이라고 반박하며, 키트루다 SC가 정맥 주사 제형보다 우수한 효능을 보이지 못하더라도 SC 제형 전환 자체가 환자 편의성 증대와 입원 비용 절감 효과를 가져와 시장 확대에 기여할 것이라고 강조했습니다 . 또한, 로슈의 티쎈트릭 SC 사례를 언급하며 투여 시간 단축의 이점을 설명했습니다 . 그럼에도 불구하고, 임상 결과 발표 직전까지 이어진 시장의 불안감은 알테오젠 주가 하락에 상당한 영향을 미쳤습니다. 이는 키트루다 SC의 성공이 알테오젠의 미래 성장 동력에 매우 중요한 요소로 인식되고 있기 때문입니다.  

 

3.3 상환전환우선주(RCPS) 발행 가능성에 대한 우려

2024년 11월 말, 알테오젠이 약 2000억 원 규모의 상환전환우선주(RCPS) 발행을 추진한다는 소식이 전해진 점도 주가 하락의 요인으로 작용했습니다 . RCPS는 투자자의 선택에 따라 일정 기간 후 상환받거나 보통주로 전환할 수 있는 우선주로, 발행 시 잠재적인 주식 수 증가를 의미하여 기존 주주들의 지분 가치 희석에 대한 우려를 낳을 수 있습니다 .  

 

알테오젠 측은 RCPS 발행을 추진하고 있지만 구체적으로 결정된 바는 없다고 공시했습니다 . 회사는 공장 설립 자금 조달 등 투자 유치를 위해 다양한 종류의 주식 발행 가능성을 열어두고 있으며, RCPS 발행 또한 그중 하나로 검토하고 있다고 설명했습니다 . 그러나 대규모 RCPS 발행은 단기적으로 주식 수 증가 및 주당순이익(EPS) 감소를 야기할 수 있기 때문에, 투자자들은 이를 부정적인 신호로 해석하여 주식을 매도하는 경향을 보였습니다. 특히 급격한 성장세를 보여온 알테오젠에 대한 기대감이 높은 상황에서, 자금 조달 방식이 주주 가치 희석으로 이어질 수 있다는 우려는 투자 심리를 더욱 악화시키는 요인이 되었습니다.  

 

3.4 국내 바이오 시장 전반의 분위기 및 차익 실현

알테오젠의 주가 하락은 회사 고유의 이슈 외에도 국내 바이오 시장 전반의 분위기와 무관하지 않습니다 . 2024년 하반기부터 일부 바이오 기업들의 임상 결과 발표 지연, 규제 강화 움직임 등으로 인해 바이오 섹터에 대한 투자 심리가 전반적으로 위축되는 경향이 나타났습니다 . 또한, 알테오젠의 주가가 2024년 동안 상당한 폭으로 상승했기 때문에, 차익 실현을 위한 투자자들의 매도 물량이 출회된 것도 주가 하락의 한 원인으로 볼 수 있습니다 . 특히 2024년 11월의 급락 이후에도 주가가 일시적으로 반등하는 모습을 보였으나, 이는 오히려 차익 실현 기회로 활용되면서 추가적인 하락 압력으로 작용했을 가능성이 있습니다.  

 

미국 인플레이션 감축법(IRA) 시행으로 인한 약가 인하 압력 등 외부적인 요인 또한 바이오 투자 심리에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다 . 비록 알테오젠의 주요 사업 모델이 기술 이전 및 플랫폼 개발에 집중되어 있어 직접적인 영향은 제한적일 수 있지만, 전반적인 제약·바이오 산업에 대한 투자자들의 우려 심리는 간접적으로 알테오젠의 주가에도 영향을 미쳤을 가능성이 있습니다.  

 

4. 애널리스트 의견 및 시장 분위기

다수의 증권사 애널리스트들은 알테오젠에 대해 여전히 긍정적인 투자의견을 제시하고 있으며, 목표 주가 또한 높은 수준으로 유지하고 있습니다 . 예를 들어, 신한투자증권은 2025년 3월 18일 보고서에서 아스트라제네카와의 대규모 기술 이전 계약 체결과 할로자임과의 특허 분쟁 해소 가능성을 긍정적으로 평가하며 목표 주가를 73만 원으로 제시했습니다 . 또한, 평균 목표 주가는 56만 5천 원 수준으로, 현재 주가 대비 상당한 상승 여력이 있다고 분석하고 있습니다 .  

 

일부 애널리스트들은 2024년 11월 주가 급락 당시 시장의 루머가 과도하게 반영되었다고 지적하며, 오히려 주가 변동성을 매수 기회로 활용할 수 있다는 의견을 제시하기도 했습니다 . 하지만 다른 한편에서는 알테오젠의 높은 기업 가치에 대한 우려와 함께, 추가적인 주가 상승을 위해서는 새로운 촉매제(catalyst)가 필요하다는 신중한 의견도 존재합니다 .  

 

시장 분위기를 살펴보면, 2024년 11월 주가 급락 당시에는 특허 분쟁 및 RCPS 발행 가능성에 대한 불확실성으로 인해 투자자들의 불안감이 컸던 것으로 보입니다 . 하지만 2025년 3월의 하락은 키트루다 SC 임상 결과에 대한 기대와 우려가 혼재된 상황에서, 부정적인 전망에 무게가 실리면서 나타난 것으로 분석됩니다 . 전반적으로 시장은 알테오젠의 핵심 기술력과 성장 잠재력에 대해 높은 기대를 가지고 있지만, 동시에 특허 분쟁, 임상 결과 등 주요 이벤트의 결과에 따라 민감하게 반응하는 모습을 보이고 있습니다.  

 

5. 결론 및 전망

결론적으로, 최근 알테오젠 주가 하락은 특허 분쟁 가능성에 대한 우려, 키트루다 SC 임상 3상 결과에 대한 불확실성, RCPS 발행으로 인한 주식 가치 희석 우려 등 복합적인 요인이 작용한 결과로 판단됩니다. 특히 알테오젠의 핵심 기술과 관련된 외부 변수들의 영향이 크게 작용했으며, 전반적인 바이오 시장 분위기와 차익 실현 움직임 또한 주가 하락을 심화시킨 것으로 보입니다.

향후 알테오젠의 주가는 다음과 같은 요인에 따라 변동성을 보일 것으로 예상됩니다. 첫째, 할로자임과의 특허 분쟁 진행 상황 및 결과는 알테오젠의 기술적 경쟁력과 미래 수익성에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 둘째, 2025년 3월 말 발표 예정인 키트루다 SC 임상 3상 결과는 알테오젠의 기술 가치를 재평가하는 중요한 계기가 될 것입니다 . 셋째, RCPS 발행 여부 및 구체적인 조건은 주식 수 변동 및 주주 가치에 영향을 미칠 수 있습니다. 마지막으로, 국내외 바이오 시장의 전반적인 투자 심리 또한 알테오젠 주가에 간접적인 영향을 미칠 것입니다.  

 

투자자들은 향후 발표될 키트루다 SC 임상 결과, 특허 분쟁 관련 소식, RCPS 발행 계획 등 주요 이벤트에 주목하며 신중하게 투자 결정을 내릴 필요가 있습니다. 또한, 국내외 바이오 시장 동향 및 전문가 의견을 종합적으로 고려하여 투자 전략을 수립하는 것이 중요합니다.

 

부록: 알테오젠 애널리스트 의견 및 목표 주가

애널리스트/기관발표일투자의견목표 주가 (원)

엄민용 (신한투자증권)	2025/03/18	매수	730,000
엄민용 (신한투자증권)	2025/01/22	매수	730,000
엄민용 (신한투자증권)	2025/01/15	매수	730,000
엄민용 (신한투자증권)	2024/11/25	매수	730,000
엄민용 (신한투자증권)	2024/11/20	매수	730,000
엄민용 (신한투자증권)	2024/11/13	매수	730,000
권해순 (유진투자증권)	2024/11/26	BUY	400,000
권해순 (유진투자증권)	2024/09/02	BUY	400,000
엄민용 (신한투자증권)	2024/07/31	매수	375,000
엄민용 (신한투자증권)	2024/07/08	매수	300,000
김선아 (상상인증권)	2025/03/10
김선아 (상상인증권)	2025/01/08
서근희 (삼성증권)	2024/12/27
평균 목표 주가 (취합)			565,000