비트코인 다음은 이더리움? 온체인 금융 플랫폼의 진짜 가치

이 글은 최근 시장에서 오가는 이더리움(ETH) 논점을 나의 관점에서 재구성한 정리다.

요지는 단순하다. 이더리움은 “디지털 금”인 비트코인을 대체하지 않는다.

대신 “온체인 금융 인프라”로서의 경제성을 점점 더 확실히 보여주고 있고, 이 인프라의 성장·규제·경쟁 지형에 따라 중장기 가치가 달라진다. 아래에서는 펀더멘털(수요·공급), 생태계 동학, 규제, 사이클과 리스크, 포지셔닝 순으로 정리한다.

 

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1) 펀더멘털: 이더리움의 ‘현금창출-소각’ 메커니즘

·       수요 측(네트워크 사용)
이더리움은 결제 네트워크이자 글로벌 컴퓨팅 레이어다. 스테이블코인 결제, 디파이(담보·대출·파생), NFT·디지털 아트, 토큰 이체 등 모든 활동이 가스비(ETH) 수요를 만든다.
핵심 포인트는 네트워크가 커질수록 수수료가 늘고, 이 수수료 일부가 프로토콜 차원에서 소각된다는 점이다(EIP-1559). 이는 기업의 자사주 소각과 유사한 효과를 낸다.

·       공급 측(인플레이션 vs 디플레이션)
병합(머지) 이후 스테이킹을 통한 보상은 존재하지만, 네트워크 활동이 충분할 때는 ‘순(純) 디플레이션’이 발생할 수 있다. 즉, 사용이 늘면 소각량이 발행량보다 커질 수 있다. 이 구조는 “사용 확대 → 수수료 증가 → 소각 증가 → 유통량 감소”라는 수요-공급의 재귀적 선순환을 만든다.

·       스테이킹의 역할
스테이킹은 보안에 기여하면서 준배당 성격의 보상을 만든다. 전통적 DCF(현금흐름할인)로 완벽히 환원되진 않지만, 네트워크 수수료(현금창출)와 토큰경제(소각·보상)를 묶어 토큰 홀더 가치로 귀속되는 경로가 비교적 분명하다. “가격을 떠받치는 실사용”이라는 측면에서 비트코인과의 차별점이다.

정리: ETH의 경제성은 ‘사용량 민감형’이다. 사용량이 늘면 실물 현금흐름(수수료)과 유사한 캐시가 생성되고, 동시에 공급 측면(소각)이 조절된다.

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2) 수요 동력 ①: 스테이블코인 결제의 레이어

·       스테이블코인 거래는 이더리움에서 대규모로 발생한다. 온체인 전송 때마다 ETH 가스비가 든다. 결제·송금·거래소 간 이동 등에서 반복적·내재적 수요가 만들어진다.

·       이 구조는 “카드 네트워크의 결제 수수료”와 닮았다. 네트워크 효과가 강할수록 방어력과 수익성이 좋아진다.

핵심: 스테이블코인의 침투율 상승 = 이더리움 수수료 풀의 구조적 확대로 연결된다.

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3) 수요 동력 ②: RWA(실물자산 토큰화)의 확장

·       주식·채권·부동산·지표 데이터 등 실물자산의 온체인 토큰화가 점진적으로 확대되고 있다.

·       RWA는 단순 거래를 넘어 담보·결제·결산의 자동화(스마트컨트랙트)를 열어준다. 규제·전산 전환비용 때문에 속도는 완만하지만, 일단 올라온 자산은 레거시 대비 전환비용이 낮아지는 경향이 있다.

·       어느 체인에서 표준이 자리 잡느냐가 관건인데, 개발자·툴링·보안 이력·유동성 면에서 이더리움이 유리한 부분이 뚜렷하다. 다만 특정 자산군·사업자는 타 체인(예: 속도·수수료 강점)을 선택할 여지도 있어, 완전 승자독식이라 보긴 이르다.

핵심: RWA는 속도보다 누적 신뢰·표준화가 중요하다. 이더리움은 그 지점에서 강한 후보군이다.

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4) ‘플랫폼 vs 경쟁’ 구도: 레이어2와 대체 레이어1

·       레이어2(L2): 이더리움 메인넷의 보안에 의존하면서 처리량·수수료를 낮추는 확장 솔루션. 사용자는 L2에서 저렴하게 쓰되, 최종결제와 보안은 L1(이더리움)이 맡는다.
→ 이는 “사용 분산·가스 절감”과 동시에 “L1 정산 수요”를 함께 만든다. L2 토큰(있는 경우)의 밸류와 ETH 밸류가 함께 움직일 수 있는 구조다.

·       다른 레이어1(예: 솔라나 등): 속도·비용·개발자 경험에서 장점. 다만 가동 중단 이력·탈중앙성·보안 ‘서사’가 약점으로 거론된다. 반대로 이더리움은 안정성·중립성·도구 생태계가 강점.
→ 결론적으로 멀티체인 구도가 지속될 가능성이 높고, 이더리움=중립적 결제/정산 레이어 포지션은 유지될 공산이 크다.

핵심: L2 확장과 멀티체인 분업이 병행될 것. 이더리움은 안정적 표준 레이어로서 프리미엄을 계속 주장한다.

출처: https://secuxtech.com/blogs/blog/layer-1-vs-layer-2-blockchains-a-scalability-difference?srsltid=AfmBOoq_NXWUZ6yLU4FGapAeW4CzQ1Lm2KLpNr5zNFsWVEG3RPm7_sF8

 

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5) 규제 프레임: ‘성숙한 블록체인’과 관할

·       시장의 변동성은 규제·관할 리스크(증권성 판단, 감독기관 역할 분장)에 민감하다.

·       핵심 쟁점은 탈중앙성/성숙성 요건을 충족하는 공용 인프라냐이다. 이 범주에 들면 거래·토큰 발행·금융상품 설계 모두에서 정책적 불확실성이 낮아진다.

·       제도권 편입이 진전될수록 기관 참여–유동성–제품 다양화(ETF·ETP·수탁·대출·결제)의 선순환 가능성이 커진다.

핵심: 규제는 속도보다 명확성이 중요하다. 명확성은 할인율 하락(밸류에이션 프리미엄)으로 직결된다.

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6) 사이클과 포지셔닝: 비트코인 대비, 알트 시즌 내에서의 역할

·       사이클 측면: 비트코인이 먼저 흐름을 만들고, 이후 알트 시즌에서 이더리움이 상대수익률을 내는 전형이 반복돼 왔다. 다만 지금은 ETF·기관 자금·거시 변수가 결합되어 과거보다 패턴이 다소 완만해졌다.

·       도미넌스·지표: 알트 시즌 지표(예: 알트 시즌 인덱스, BTC 도미넌스 하락)는 상대강도 전환의 참고 지표로 유효하다.

·       포트폴리오 원칙

1.    코어-서브(core–satellite): 비트코인 코어, 이더리움 서브.

2.    알트 시즌에서는 ETH가 ‘브리지’ 역할(비트→ETH→하위 생태계)로 자주 쓰인다.

3.    초심자일수록 시총 상위 중심으로 레이어·역할·리스크를 이해한 뒤, 테마/생태계 위성비중을 제한적으로 운용하는 편이 손실확률이 낮다.

핵심: 비트코인이 ‘금’이라면, 이더리움은 ‘결제·정산·컴퓨트’ 인프라다. 사이클에서의 역할과 포지션이 다르다.

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7) 리스크 체크리스트

1.    거시 변수: 금리·달러 유동성·위험자산 선호 변화에 민감.

2.    수수료 민감도: 활동 급감 시 소각효과 약화 → 디플레이션 논리가 흔들릴 수 있다.

3.    경쟁 체인: 특정 유스케이스(고빈도 소액결제·게임·밈 토큰 등)에서 대체 레이어가 점유율을 가져갈 수 있다.

4.    규제 이벤트: 감독기관의 관할·제품 승인 지연, 증권성 판단 리스크.

5.    생태계 탈중앙성/보안: 합의·클라이언트 다양성, 검열내성 이슈.

6.    기관 포지션의 양면성: 유입은 호재지만, 차익실현·디레버리징 국면에 매도 압력 증폭 가능성.

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8) 투자 실무 가이드(개인 관점)

·       목표와 룰 선행: 진입 전 목표수익·손절·부분익절 구간을 수치로 고정.

·       현금흐름 기반 관찰: 온체인 수수료 풀, L2 활동, 스테이블코인 순유입/순유출, RWA 발행 잔액 등 ‘사용 데이터’를 습관적으로 점검.

·       지표의 계층화

·       1단: 거시(금리·달러·주요지수)

·       2단: 크립토 전반(BTC ETF 유입, BTC 도미넌스, 알트 시즌 인덱스)

·       3단: 이더리움 온체인(가스비·소각량·활성주소·L2 TVL)

·       포지션 구조

·       중장기 코어: BTC > ETH 비중

·       전술적 서브: ETH 생태계(선별한 L2/디파이 블루칩), 멀티체인 우량 레이어

·       리밸런싱 원칙: 알트 시즌 과열(지표 1·2단에서 과열 신호) 시 ETH→BTC 또는 현금으로 비중 환원. 목표 도달 시 기계적 실행.

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결론: “디지털 금”의 보완재, “온체인 금융 인프라”의 본체

·       비트코인은 희소성 서사(고정 공급)로, 이더리움은 사용성 서사(수수료·소각·스테이킹)로 각각의 가치를 증명한다.

·       스테이블코인 결제와 RWA의 침투가 지속될수록 ETH의 수요·소각 구조는 더 강해진다.

·       확장 전략(L2)과 멀티체인 경쟁 속에서도 안정성·개발자 생태계·중립성은 이더리움의 지속적 모트다.

·       다만 이 모든 가설은 사용 데이터와 규제 명확성이라는 현실 변수에 의해 매일 업데이트되어야 한다. 투자 판단은 사이클·지표·룰 위에 서야 한다.

요약하면, 이더리움은 ‘가격만 보는 자산’이 아니라 ‘사용을 측정해야 하는 인프라 자산’이다. 사용이 늘고, 규제가 명확해지고, 네트워크가 확장될수록 토큰 보유자의 경제성은 분명해진다. 포트폴리오에서는 비트코인을 코어로 두되, 이더리움을 ‘온체인 금융 플랫폼’ 베타에 대한 전략적 익스포저로 활용하는 접근이 합리적이다.